Báo cáo phân tích của CTCK Vietcombank (VCBS) nhận định, mặc dù trong nửa đầu năm 2014, kết quả kinh doanh của Công ty CP
Xi măng Bỉm Sơn (Mã CK: BCC) và Công ty CP
Xi măng Bút Sơn (Mã CK: BTS) tương đối kém khả quan so với kỳ vọng. Nhưng qua phân tích vẫn thấy được những nét khả quan trong sản xuất và kinh doanh của cả 2 Công ty nên CTCK khuyến nghị nắm giữ 2 cổ phiếu BCC và BTS.
6 tháng đầu năm, doanh thu thuần của Công ty CP
Xi măng Bỉm Sơn đạt 2.107,80 tỷ đồng (+16,25% so với cùng kỳ năm ngoái; 50,60% kế hoạch) với biên lợi nhuận gộp vẫn được duy trì quanh mức 21-22%. Mặc dù vậy, lợi nhuận trước thuế của BCC lại giảm hơn 14% so với cùng kỳ, đạt 44,1 tỷ đồng (28% kế hoạch). Còn Công ty CP
Xi măng Bút Sơn, doanh thu thuần chỉ đạt 1.361,5 tỷ đồng (+2,5% so với cùng kỳ năm ngoái; 30% kế hoạch) trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 8,8 tỷ đồng (10% kế hoạch).
Những con số kém ấn tượng này chủ yếu do vấn đề tải trọng gây ảnh hưởng tới kế hoạch
tiêu thụ xi măng của cả 2 Công ty. Theo đó, chi phí bán hàng của BCC đã tăng lên tới 136,5 tỷ đổng (+90% so với cùng kỳ năm ngoái) từ việc siết tải trọng khiến chi phí vận tải gia tăng. Cước tải trọng đã tăng lên đáng kể khiến các nhà phân phối của BTS phải tăng
giá bán xi măng. Tính tới giữa tháng 8/2014, BTS chỉ bán được hơn 1,3 triệu tấn xi măng, chủ yếu ở thị trường Hà Nội.
Một yếu tố khác ảnh hưởng đáng kể tới lợi nhuận trước thuế nửa đầu năm 2014 của BCC là chênh lệch tỷ giá, khiến chi phí tài chính nửa đầu năm 2014 tăng hơn 14% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 208 tỷ đồng. Bên cạnh đó, BCC vẫn còn động lực tăng trưởng nhờ hoạt động của Công ty CP Xi măng miền Trung. Trong nửa cuối năm 2014, sản lượng tiêu thụ tại miền Trung dự kiến sẽ đạt 30.000 tấn/tháng, qua đó đảm bảo hoàn thành kế hoạch tiêu thụ 350.000 tấn xi măng trong năm 2014.
VCBS dự báo, quý III/2014, BCC sẽ có lợi nhuận trước thuế khoảng 83,8 tỷ đồng và hoàn thành kế hoạch 2014, chủ yếu nhờ doanh thu tài chính tăng do lãi tỷ giá. EPS 2014 dự báo khoảng 1.568 đồng, giá mục tiêu khoảng 114.000 đồng.
Trong 6 tháng cuối năm, BTS sẽ có động lực tăng trưởng rất tốt nhờ những diễn biến giảm giá của đồng EURO. Theo đó, hiện dư nợ EURO của BTS là hơn 45,33 triệu EURO. Kể từ cuối tháng 6 tới nay, tỉ giá bình quân EUR/VND đã giảm mạnh từ 28.968VND/EUR xuống 27.318 VND/EUR. Điều này có thể đem lại hơn khoảng 74,8 tỷ đồng doanh thu tài chính nhờ chênh lệch tỷ giá cho Công ty trong quý III/2014 do công ty phải đánh giá lại số dư cuối kì của các khoản nợ phải trả dài hạn bằng ngoại tệ.
BTS vẫn đang trong thời kì gặp rất nhiều khó khăn, đặc biệt về dòng tiền do sản lượng
tiêu thụ xi măng vẫn ở mức thấp. Dự án nâng cao năng suất lò nung dây chuyền 1 và dự án tận dụng nhiệt khí thải của Nhật (tổng mức đầu tư khoảng 600 tỷ đồng) vẫn đang ở giai đoạn nghiên cứu và thiếu vốn để triển khai.
Trong khi đó, dự án dây chuyền sản xuất gạch không nung hiện mới bán được hơn 6 triệu viên kể từ đầu năm (trên tổng công suất là 31 triệu viên/năm) do chưa phù hợp với thị hiếu tiêu dùng tại Việt Nam. Mặc dù vậy, đây là những nhân tố đáng quan tâm của BTS nếu Công ty vượt qua được thời kì khó khăn này.
Với diễn biến tỷ giá như hiện tại, dự phóng doanh thu thuần 2014 của BTS sẽ không hoàn thành kế hoạch khi chỉ đạt 3.034 tỷ đồng (93% kế hoạch) nhưng lợi nhuận sau thuế sẽ vượt kế hoạch đạt 152,24 tỷ đồng. EPS forward đạt 1.396 đồng, P/E forward đạt 4,3 lần. Giá mục tiêu của BTS khoảng 11.000 đồng/cp. Mặc dù vậy, BTS có thanh khoản khá thấp trên sàn HNX.
Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) điều chỉnh dự báo kết quả lợi nhuận năm 2014 đã khiến giá mục tiêu
cổ phiếu HT1 của Công ty CP
Xi măng Hà Tiên 1 giảm từ 19.300 đồng/cp xuống 18.000 đồng/cp.
VCSC cho rằng vành băng đa của lò
sản xuất clinker bị nứt khiến nhà máy Bình Phước đóng cửa trong vòng ba tháng để thực hiện quá trình sửa chữa. Vì clinker vừa là nguyên liệu vừa là sản phẩm nên việc nhà máy này đóng cửa đã khiến VCSC quyết định giảm 22% dự báo đối với sản lượng
clinker và tăng 7% chi phí
sản xuất xi măng (clinker mua ngoài cao hơn 60% so với clinker tự sản xuất).
Tuy nhiên VCSC cũng cho rằng sản lượng
xi măng của HT1 đã tăng trở lại. Cụ thể, kể từ khi nhà máy Bình Phước đi vào hoạt động trở lại vào cuối tháng 6 vừa rồi, tăng trưởng sản lượng của HT1 so với cùng kỳ đã phục hồi lên mức 8% so với con số 11% của các doanh nghiệp xi măng khác trong giai đoạn từ tháng 01-07/2014. Trong tháng 07-08/2014, nhờ tất cả các nhà máy đều hoạt động ổn định nên sản lượng của HT1 đạt mức trung bình 410,000 tấn/tháng, qua đó đẩy sản lượng tính từ đầu năm đến nay tăng lên 3 triệu tấn (tức trung bình 375,000 tấn/tháng)
Bên cạnh đó, VCSC đánh giá chi phí lãi vay giảm và tỷ giá hối đoái đang hỗ trợ lợi nhuận từ hoạt động của HT1. Hơn 35% số nợ dài hạn của HT1 là các khoản vay bằng tiền Euro với lãi suất thả nổi được dựa trên lãi suất EURIBOR 6 tháng.
Qua những đánh giá trên, VCSC hạ khuyến nghị từ mua xuống khả quan một phần là do giá cổ phiếu đã tăng 30% kể ngày 10/06.
VLXD.org (TH)